Hims & Hers Health: Vielversprechendes Renditeprofil (NYSE:HIMS)

Einführung

Ihn und seine Gesundheit (NYSE: IHN) ist ein Telemedizinunternehmen, das sich auf die Bereitstellung hochwertiger, leicht zugänglicher Gesundheitsversorgung konzentriert, hauptsächlich für stigmatisierte Erkrankungen. Die demografische Zielgruppe des Unternehmens sind Millennials und Gen Z. Das Unternehmen befindet sich in seiner fünften Betriebsjahr und ging 2021 über PSPC an die Börse. Seitdem ist der Aktienkurs von 25 $ auf heute etwa 5 $ gefallen, was einem Rückgang von 80 % entspricht.

Warum ist der Aktienkurs gefallen?

Es gibt ein paar Aggregat-basierte Erklärungen dafür, warum Hims fiel:

1. Alle wichtigen Indizes sind deutlich gefallen.
2. Die Zinsen sind gestiegen, was den künftigen Wert von Wachstumsaktien am meisten schmälert.
3. Investoren liegen einfach falsch und zu negativ in ihren Prognosen über die zukünftigen Gewinne des Unternehmens.

Meine Widerlegung der drei Gründe lautet wie folgt:

1. Es ist eine Börse, keine Börse. Wenn die Gewinne eines Unternehmens steigen, steigt auch der Aktienkurs. Die Zähigkeit des globalen Marktes könnte die Wertsteigerung der Aktien verzögern, kann dies jedoch nicht auf unbestimmte Zeit tun. Letztendlich wird der Aktienkurs von Him sein wahres Potenzial widerspiegeln (solange das Unternehmen weiterläuft).
2. Der Wert eines Unternehmens wird berechnet, indem alle zukünftigen Cashflows abgezinst werden. Je weiter die prognostizierten Cashflows eines Unternehmens in der Zukunft liegen, desto größer ist der rechnerische Einfluss der Zinssätze. Hims sollte so schnell wie möglich profitabel sein, wenn das Unternehmen seinen Kurs fortsetzt. Daher sind die zukünftigen Cashflows näher, als die Anleger annehmen, und der Aktienkurs wird stark profitieren, sobald sie diese Erkenntnis berücksichtigen.
3. Investoren, die glauben, dass das Geschäft nicht profitabel sein wird, liegen falsch. Die Tatsache, dass Hims heute profitabel sein könnte, wenn es einfach seine Marketingausgaben reduzieren würde, zeigt, dass das Unternehmen (für Bewertungszwecke) bereits als profitabel angesehen werden kann. Da erhöhte Marketingausgaben zu höheren Verkäufen (und Bindungsraten) führen, werden die Einnahmen des Unternehmens in das Endergebnis einfließen.

Sein Graben

Ich höre oft, wie sich Investoren darüber beschweren, dass Hims keinen Burggraben hat und daher von größeren Konkurrenten wie CVS (CVS) oder Amazon (AMZN) geschluckt wird. Was Kritiker nicht verstehen, ist, dass der Wassergraben an zweiter Stelle steht – das Wertversprechen an erster Stelle steht. Investoren, die fragen, wo der Graben ist, spannen den „Karren vor das Pferd“.

Man kann argumentieren, dass jedes Unternehmen am Anfang keinen Burggraben hatte. Welche Lücke hatte NIKE (NKE) am Start? Jeder könnte eine Sportbekleidungsmarke gründen. Schließlich war adidas (OTCQX:ADDYY, OTCQX:ADDDF) Nike fünfzehn Jahre voraus. Ich bin mir sicher, dass skeptische Investoren damals gesagt haben, dass Nike keinen Burggraben hat und dass Adidas sie toppen könnte.

Was zählt, ist das Wertversprechen. Wenn Hims Patienten eine qualitativ hochwertige und bequeme Gesundheitsversorgung zum niedrigsten Preis bietet, wird es einen Gewinn erzielen. Durch die Erzielung von Gewinnen wird das Unternehmen seine Fähigkeiten und Infrastruktur erweitern und gleichzeitig effizienter werden. Darauf beziehen sich die Leute, wenn sie vom „Graben“ sprechen – es sind die Wettbewerbsvorteile eines Unternehmens, die sich aus seinen Fähigkeiten, seiner Infrastruktur und seiner Effizienz ergeben. Mit anderen Worten, das Wertversprechen schafft den Graben. Es ist unlogisch und nicht chronologisch, dass ein Glücksfall Wert schafft.

Vertikale Integration von Hims

Einer der Schlüssel zum Leistungsversprechen und Burggraben von Hims ist die Fähigkeit des Unternehmens, sich vertikal zu integrieren. Das Management hat gezeigt, dass es diesen Schlüssel anerkennt und Fortschritte in Richtung dieses Ziels macht.

App

Der wichtigste Berührungspunkt des Unternehmens ist seine neue mobile App, mit der Patienten mit nur wenigen Klicks direkt aus der App eine medizinische Beratung erhalten können. Diese Ansichten wuchsen von 2018 bis 2021 mit einer CAGR von fast 130 %.

Markenprodukte und Vertriebszentren, um sie zu versenden

Das Unternehmen erzielt einen Großteil seines Umsatzes mit seinen eigenen Markenprodukten und kundenspezifischen Formen, anstatt sich ausschließlich auf Arzneimittelhersteller von Drittanbietern zu verlassen. Das Unternehmen verfügt über zwei interne Fulfillment-Zentren, eines in Ohio und das andere in Arizona, die über 50 % der Bestellungen bearbeiten.

Obwohl dies erste Schritte in Richtung einer vertikalen Integration sind, zeigt es, dass das Unternehmen in die richtige Richtung geht und die Bedeutung dieser Strategie versteht.

Auswertung

Ich glaube, dass das Unternehmen 18,20 US-Dollar pro Aktie wert ist, was mehr als dem Dreifachen des aktuellen Niveaus entspricht.

Umsatzsteigerung

Ich denke, das Umsatzwachstum im Jahr 2022 wird 544 Millionen US-Dollar betragen. Dies entspricht einer Steigerung von 100 % gegenüber dem Umsatz von 272 Millionen US-Dollar im Jahr 2021. Viele Leser haben kommentiert, dass dies zu hoch ist, und ich bin anderer Meinung.

Aus der obigen Grafik können wir ersehen, dass das Unternehmen seinen Umsatz vom 1. Quartal 2019 bis zum 1. Quartal 2022 um 16,6 % CAGR pro Quartal gesteigert hat. Dies wurde ohne den primären Katalysator der mobilen App erreicht, ganz zu schweigen vom Fehlen Tausender neuer Berührungspunkte im Einzelhandel.

Wenn wir einfach jedes Quartal dieses Jahres auf eine Wachstumsrate von 16,6 % extrapolieren, erhalten wir diese Prognosen:

Q1 2022: 101 Millionen US-Dollar

Q2 2022: 118 Millionen US-Dollar

Q3 2022: 137 Millionen US-Dollar

Q4 2022: 160 Millionen US-Dollar

Wenn ich meine prognostizierten Einnahmen hinzufüge, belaufen sie sich auf 516 Millionen US-Dollar. Ich denke, das zusätzliche „umph“, um 544 Millionen US-Dollar zu erreichen, wird von der mobilen App kommen; Ich denke, Investoren unterschätzen ernsthaft die Umsatzgenerierungskraft der App.

Discounted-Cashflow-Modell

Bevor ich ins Detail gehe, möchte ich betonen, dass Evaluation eine Kunst und keine Wissenschaft ist. Zwei Anleger, die dieselbe Aktie separat analysieren, werden mit ziemlicher Sicherheit zu zwei unterschiedlichen Bewertungen kommen.

ZAHNRÄDER

Wareneinsatz und Bruttomarge sind zwei Seiten derselben Medaille. Hims Bruttomarge für 2021 betrug 75 %. Für 2022 prognostiziere ich eine Bruttomarge von 73 %. Von dort aus habe ich es in den nächsten Jahren schrittweise gesenkt. Hims ist in viele Einzelhandelskanäle (Amazon, CVS, Walmart (WMT) usw.) expandiert, und Verkäufe über diese Kanäle generieren niedrigere Margen. Daher ist es ratsam, dies in die Prognose einzubeziehen.

SGA

Die SGA-Ausgaben des Unternehmens als Prozentsatz des Umsatzes betrugen im Jahr 2021 117 %. Ich ging davon aus, dass dies im Jahr 2022 gleich bleiben und sich dann allmählich verbessern würde, da der Gesamtumsatz die Ausgaben auf diesem Niveau übersteigt.

Steuern, Nettoumsatz, CAPX

Ich habe den gleichen Steuersatz beibehalten, das Nettoumlaufvermögen im Laufe der Zeit von negativ auf positiv verschoben und den CAPX des Unternehmens schnell erhöht, um den gestiegenen Bedarf an Infrastruktur zu berücksichtigen, wenn das Unternehmen wächst.

WACC, Endwachstumsrate

Der WACC wurde anhand des CAPM-Modells mit 11,71 % berechnet. Die Endwachstumsrate wird aus Vorsichtsgründen auf 2 % festgelegt.

Global

Ich prognostiziere zukünftige Cashflows in Höhe von 3,52 Milliarden US-Dollar Barwert. Die Division jedes Dollars durch die aktuell ausstehenden Aktien ergibt einen Aktienkurs von 18,20 $.

Extreme Szenarien

Der Fall des extremen Bären Das Unternehmen wird nie profitabel und kehrt langsam zu seiner Cash-Position zurück, die derzeit 1 US-Dollar pro Aktie beträgt. Die Cash-Position fungiert als temporäre Untergrenze für den Kurs einer Aktie. Die Cash-Position ist jedoch dynamisch und kann sich ändern, sodass die Untergrenze letztendlich 0 US-Dollar pro Aktie betragen würde, wenn das Unternehmen weiterhin Geld verliert.

Der Fall des extremen Bullen Zu diesem Zeitpunkt wird das Unternehmen schnell profitabel und der Markt beginnt, der Aktie Wachstumsmultiplikatoren zuzuschreiben. Gebunden an ein KGV von 20-40 könnte die Aktie vom aktuellen Niveau aus ein 10-Bagger oder mehr erreichen.

Um konservativ zu sein, würde ich diese beiden Ergebnisse vorerst aus dem Kopf schlagen (leichter gesagt als getan). Obwohl ich sagen werde, dass ich letzteres für viel wahrscheinlicher halte als ersteres. Ich sehe absolut das Potenzial für diese Aktie, ein 10-20 Bagger zu werden (in ferner Zukunft).

Risiken

Der Kauf von Aktien von Hims ist mit vielen Risiken verbunden. Einige davon sind die folgenden, wenn auch unvollständig:

1. Das Unternehmen realisiert nicht die erwartete Rentabilität.
2. Die Zinssätze steigen dramatisch, wodurch die Wachstumsfähigkeit des Unternehmens verringert wird, was die zukünftige Rentabilität (falls vorhanden) verringert.
3. Die Regierung könnte beschließen, Telemedizinunternehmen strenger zu regulieren.
4. Große Unternehmen betreten den Bereich der Telemedizin und nutzen deren Größe.
5. Die Bindungsraten leiden und Hims tritt in einen endlosen Zyklus von Marketingausgaben ein, um neue Kunden zu gewinnen.
6. Für die Liste potenzieller Geschäftsrisiken, Klick hier.

Tragen

Eine Investition in Hims bietet Anlegern die Möglichkeit, in eines der potenziell disruptivsten Unternehmen der Branche einzusteigen. Das Gesundheitswesen ist offenbar einer der neuesten Sektoren, der durch Technologie revolutioniert wird. Hims steht bei diesem Trend an vorderster Front und zeigt so schnell wie möglich deutliche Anzeichen für Rentabilität. Das Unternehmen arbeitet weiter, wächst, gewinnt neue Kunden und integriert sich vertikal. Ich denke, der faire Aktienkurs liegt bei etwa 18 US-Dollar, was das 2-3-fache Potenzial für eine Kapitalrendite bietet. Anleger, die die Risiken verstehen, sollten darüber nachdenken, Hims weiter zu erforschen.